试图在市场低迷时把握投资时机可能会导致错失复苏的机会。这就是理论与现实行为的分歧所在。每一次衰退都感觉独一无二，尽管历史总在讲述同一个故事：市场下跌、复苏，然后继续前行。投资者总以为自己已为市场波动做好了准备。每一次衰退都让人觉得这次不同，但历史提醒我们，尽管市场不可避免地会下跌，但长期来看，市场是在不断增长的，” EMEA投资组合构建与策略主管马修·布洛克（Matthew Bullock）表示。事后来看，这一点很容易接受。与其说这是一种策略，不如说这是投资者必须经历的一个周期。“在抛售阶段，政府债券和高品质信贷往往能提供最大的保护。投资者都知道择时市场很难。防御性板块在市场下跌时往往表现更好。债券可以缓冲下跌，但它们也并非没有损失风险。换句话说，多元化并不能消除风险。在下跌期间退出的投资者，很少能在合适的时机重新进入。‘保持投资’的建议听起来可能很被动，甚至很天真。然而，投资者仍然将每一次衰退视为行动的信号。这种本能代价高昂。高级投资组合策略师马里奥·阿吉拉·德·伊尔马伊（Mario Aguilar De Irmay）直言不讳地说：“在波动时期，投资者自然会寻找经济衰退的迹象，但重要的是要记住，市场并非经济本身。更准确地说，它们是前瞻性的定价机制，这意味着它们往往在经济衰退期间触底——而不是衰退之后。通过清晰的框架来管理波动可以改善投资结果——但更重要的是，它能帮助投资者保持投资状态。”最后一点比什么都重要。因为最大的风险并非市场下跌本身。当投资组合下跌两位数时尤其如此。修正和熊市并非罕见事件。更深的下跌相当频繁，以至于任何进行五年投资的人都可能至少经历一次。但重复性并不能说明这是错误的。“市场会上涨和下跌，常常毫无征兆，这些波动会让人不安——尽管它们是完全正常的。从长远来看，收益会超过损失。小型公司跌幅更大，但反弹也更快。但这些收益并不均衡，且往往在情绪仍然低迷时出现。但随着周期转向，像公司信贷这样的风险较高的板块往往会与股票一起领涨，”德·伊尔马伊说。问题不在于下跌本身，而在于下跌之后的事情。牛市往往比熊市持续更长时间。高品质债券在抛售期间提供稳定性。自1928年以来，市场下跌10%或以上的情况已有数十次。投资者们还是尝试了。多元化理念常被当作解决方案，但它更像是一种权衡。坚持深思熟虑的财务计划，有时意味着抵制做出不必要操作的冲动，理解不作为也可以是实现投资目标的一项战略决策，”布洛克总结道。这或许是投资中最令人不安的真相：成功往往更少依赖于洞察力，而更多依赖于自制力。当市场开始下跌时，自制力是稀缺的。风险较高的信贷往往在信心恢复后表现更好。保持投资。但在许多情况下，什么都不做是更难、更理性的选择。“通常，最好的做法是与合格的专业投资者合作，并信任经过仔细研究和规划制定的长期策略。进行多元化。真正的问题不在于波动本身，而在于投资者如何应对它。Janus Henderson最近的一份笔记也引用了这一熟悉的论点。周期性板块在复苏时往往会领涨。它重新分配风险。即使在固定收益领域，这种模式也会重复。实际上，大多数情况并非如此。它们是常规操作。不要恐慌。这些都不是什么新鲜事。
